北巴传媒：基本面改善有走强潜力

　　近几年公司通过资产置换，置出盈利能力较弱的公交运输旅游资产，置换入汽车销售和公交车身广告资产。从近期报表披露的情况看，现有的两项业务均处在平稳增长之中。公司经营的车身广告和候车厅广告合约代理权将在今年年底到期，而这两个合约的稀缺价值正是市场看好公司的原因之一。相信届时公司重新选择战略合作方，可能促使该项业务进一步提高利润空间。

　　广告行业逐步复苏使得广告收入存在超预期可能。对于一个城市的公交广告价值，垄断能够避免价格战，双层车的增加能够在短期内增加收入，但是这两者都不是价值的核心驱动因素，核心在于公交广告的需求和市场容量，因为在需求不足的时候，垄断的效应大大弱化;同时，双层车数量的增加带来的结果是上刊率的下降。广告行业目前已经显示出了一定的复苏势头，我们预计真正的复苏最早可能发生在2010年2-3季度，行业的复苏完全可能是北巴传媒的广告收入大幅增长从而超出市场预期。

　　二级市场，该股击穿半年线后开始重新走强，目前走出双底形态，各条均线也已开始收敛向上发散。从三季度股东变化情况来看，该股吸引了华夏系的几只基金新进和增持，表明机构投资者对该股中长线看好。鉴于公司通过资产置换使得基本面得到有效改善，因此进一步凸显了其投资价值，可中线关注，逢低参与。( 全景网)

　　北巴传媒：业务重组方案确定

　　投资要点：

　　北巴传媒近日公告，于2010年1月6日分别与海南白马传媒广告有限公司(简称“白马”)、科伦比亚户外传媒广告(北京)有限公司(简称“CBS”)正式签署《广告媒体合作经营协议》及相关附件。北巴传媒与以上两公司的合作时间为2010年1月1日至2016年12月31日。

　　9年12月公司曾公告拟设立一家负责车身媒体管理和经营的广告分公司，此次协议的主要内容包括在新的广告分公司中设立三个负责销售的业务部门，分别为自营业务营销中心、北巴白马车身媒体营销中心及CBS车身媒体营销中心，白马与CBS分别以公司整体劳务输出的方式进入新设广告分公司的白马营销中心和CBS营销中心。北巴传媒现有车身媒体18000余部，其中双层车800余部，白马营销中心、CBS营销中心分别负责销售11000部、4500部，其余2500部由自营业务营销中心负责。北巴传媒将根据其所属营销中心完成的实际销售收入情况支付劳务费及服务费，支付水平控制在全年销售收入的30-40%之间。

　　港股上市公司白马广告(00100.HK，Clear Media)，是国内最大的户外广告公司，目前已建成覆盖全国29个城市拥有32000个灯箱的“风神榜”候车亭广告网络，在京、户、穗等一线城市基本占据候车亭和车身广告市场的主导地位。其大股东ClearChannel Communications Inc，是全球第一大户外广告公司，在全球66个国家经营和拥有超过80万个户外广告牌。

　　CBS户外传媒为CBS集团(哥伦比亚广播集团)的全资子公司，是全球三大户外传媒公司之一，CBS北京公司是其在中国设立的户外媒体专业机构。

　　北巴传媒此前就与白马广告与CBS长期合作，此次媒体资源整合方案完成，将有助于公司进一步提升优质客户资源、议价能力和广告上画率。维持此前盈利预测，2010-2011年公司每股收益分别为0.63和0.77元，相对于当前股价市盈率分别为25x、20x，处于传媒板块估值低端，维持推荐评级。 (耿云 东北证券)

　　北巴传媒：媒体整合方案落定 分成比例好于预期

　　上调2010-11年EPS至0.50元和0.54元，维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　根据北巴与白马和CBS最新的合作方案，我们略微上调了公司2010-11年的盈利预测，EPS从0.49元、0.53元上调为0.50元和0.54元，上调幅度分别为1%和2%。维持2009年0.34元的EPS预测，当前股价下，对应2009-2011年的PE分别为46、31和29倍，估值处于传媒行业的低端，但媒体资源整合方案完成后，后续的内生增长依赖于广告行业的整体复苏，不确定性较大，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。